與年報(bào)的整體向好形成巨大反差的是，因受特殊疫情沖擊，除個(gè)別龍頭酒企之外，白酒上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)集體出現(xiàn)大跳水，這是白酒行業(yè)自本輪調(diào)整期以來(lái)又一次上演“慘劇”。

有人開(kāi)門(mén)紅，有人在掉隊(duì)，突如其來(lái)的新冠疫情，再次暴露白酒行業(yè)本輪發(fā)展周期的“強(qiáng)分化”特點(diǎn)。與此同時(shí)，“史上最差”的一季報(bào)的出現(xiàn)，對(duì)行業(yè)全年的負(fù)面已經(jīng)無(wú)可回避。

01

茅五“開(kāi)門(mén)紅”，洋河再“掉隊(duì)”?

貴州茅臺(tái)4月27日晚間發(fā)布的一季報(bào)顯示，2020年1-3月，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入244.05億元，同比增長(zhǎng)12.76%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)130.94億元，同比增長(zhǎng)16.69%。營(yíng)收和凈利均錄得難得的雙位數(shù)高增長(zhǎng)。

同一天發(fā)布的五糧液2020年一季報(bào)顯示，今年第一季度，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.38億元，同比增長(zhǎng)15.05%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)77.04億元，同比增長(zhǎng)18.98%。五糧液同樣取得了2020年的“開(kāi)門(mén)紅”，為全年目標(biāo)完成奠基。

貴州茅臺(tái)和五糧液一季度的“開(kāi)門(mén)紅”，承接了公司去年的良性增長(zhǎng)趨勢(shì)。貴州茅臺(tái)2019年?duì)I收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別達(dá)到16.01%、17.05%，五糧液去年?duì)I收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，則分別達(dá)到了25.20%、30.02%。

“茅五”之下的洋河股份則繼續(xù)延展頹勢(shì)。洋河股份2019年?duì)I收下降4.28%，凈利潤(rùn)下降9.02%。在新的一年開(kāi)局中，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.68億元，同比下滑14.89%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為40.02億元，同比下降0.46%。

在一季度，洋河股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.29億元，同比下降367.45%。對(duì)此，洋河股份解釋稱(chēng)，主要系本期受疫情影響，銷(xiāo)售收入減少，銷(xiāo)售商品、接受勞務(wù)收到現(xiàn)金減少。

對(duì)此，有人認(rèn)為洋河進(jìn)入“下行通道”，有人以“掉隊(duì)”評(píng)價(jià)。洋河在年報(bào)中表示，2020年是公司調(diào)整轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年，受疫情的疊加影響，公司將全力以赴把疫情的影響降至最低，2020年?duì)I業(yè)收入力爭(zhēng)保平。

02

對(duì)比慘烈，幾家歡喜幾家愁?

我們從整個(gè)白酒上市公司的一季報(bào)看，19家公司中，取得營(yíng)收正增長(zhǎng)的僅有5家，它們分別是貴州茅臺(tái)、五糧液、順鑫農(nóng)業(yè)、山西汾酒和ST皇臺(tái)。

掰開(kāi)看，貴州茅臺(tái)和五糧液的正增長(zhǎng)并不意外，一般來(lái)說(shuō)，茅五一季報(bào)受年初預(yù)收賬款的影響較大，春節(jié)前將完成大部分高端產(chǎn)品促銷(xiāo)，再加上作為高端白酒龍頭品牌市場(chǎng)力較強(qiáng)，正增長(zhǎng)自然水到渠成。所對(duì)應(yīng)的是，基于在高端白酒市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)地位，茅臺(tái)、五糧液還在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)方面實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，由此可見(jiàn)，白酒行業(yè)以茅五為引領(lǐng)的趨勢(shì)再次得到強(qiáng)化。

一季報(bào)顯示，順鑫農(nóng)業(yè)和ST皇臺(tái)同樣獲得了營(yíng)收的正增長(zhǎng)。不過(guò)，皇臺(tái)由于長(zhǎng)期處于上市公司末尾，討論價(jià)值較小，一季報(bào)營(yíng)收僅800萬(wàn)元，其增長(zhǎng)來(lái)源于去年同期更低的基數(shù)。順鑫農(nóng)業(yè)的牛欄山白酒定位“民酒”，低檔消費(fèi)受疫情影響較低，再疊加順鑫農(nóng)業(yè)包含的豬肉業(yè)務(wù)在疫情下維持高位，增長(zhǎng)也在預(yù)計(jì)之中。

從利潤(rùn)增幅看，除了茅五繼續(xù)保持昂揚(yáng)姿態(tài)，山西汾酒、瀘州老窖、酒鬼酒也錄得正增長(zhǎng)。酒鬼酒的利潤(rùn)增長(zhǎng)受益于去年低基數(shù)優(yōu)勢(shì)。而其他兩家名酒的增長(zhǎng)，則盡顯疫情之下公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定以及管理精細(xì)化優(yōu)勢(shì)。

除此之外，其他白酒上市公司的業(yè)績(jī)則分外慘烈。金種子營(yíng)收下降32.94%，金徽酒下降33.37%，迎駕貢酒下降33.55%，老白干酒下降34.19%，舍得酒業(yè)下降42.02%，口子窖下降42.92%，伊力特則下降了70.45%。

凈利潤(rùn)方面、迎駕貢酒、老白干酒、金徽酒、口子窖、舍得、伊力特、青青稞酒、金種子酒分別下降了34.07%、44.05%、47%、55.36%、73.46%、94.42%、109.25%、391.83%。

由上分析，區(qū)域龍頭、省級(jí)名酒受一季度疫情對(duì)酒類(lèi)消費(fèi)的抑制影響，雙雙迎來(lái)營(yíng)收和凈利潤(rùn)大減。但也應(yīng)看到的是，盡管業(yè)績(jī)出現(xiàn)了減速，但除了青青稞酒、金種子酒、皇臺(tái)酒業(yè)(這些酒企在近年發(fā)展均處于低潮)之外，其他酒企均實(shí)現(xiàn)盈利。能不虧損就已不錯(cuò)，在疫情之下，它們的表現(xiàn)非常難得。

從側(cè)面來(lái)說(shuō)，這證明白酒行業(yè)的剛性需求，以及面對(duì)重大事件的抗壓性。

03

一季度慘劇是序曲，半年報(bào)將迎“歷史最差”

受疫情影響，白酒行業(yè)一季度被迫下行，已是不折不扣的事實(shí)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1-3月，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量169.26萬(wàn)千升，同比下降15.87%，白酒銷(xiāo)售收入1442.02億元，同比下降5.67%，利潤(rùn)437.75億元，同比增長(zhǎng)7.46%。

新冠疫情蔓延，全球經(jīng)濟(jì)“停擺”，這樣的大背景下，白酒龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利潤(rùn)兩位數(shù)高增長(zhǎng)，迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，無(wú)疑為行業(yè)注入強(qiáng)心劑。但茅五之下，其他酒企迎來(lái)“雙減速”，進(jìn)一步增加了中下游酒企的座位排序變數(shù)。

應(yīng)該看到的是，盡管酒企已釋放了一部分疫情沖擊壓力，但一季報(bào)只是更多體現(xiàn)了春節(jié)前后的銷(xiāo)售成績(jī)，特別是春節(jié)前，很多酒企已完成經(jīng)銷(xiāo)商打款發(fā)貨，因此整體還算較樂(lè)觀。

接下來(lái)，市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)遲滯，以及天氣轉(zhuǎn)暖而來(lái)的淡季，二季度甚至三季度，或許會(huì)讓白酒酒企業(yè)將面臨更大回款壓力，繼而導(dǎo)致二季報(bào)非常難看?？傮w而言，2019年半年報(bào)，白酒或迎來(lái)一份比較慘烈的半年報(bào)。

從全年推演來(lái)看，一季報(bào)、二季報(bào)甚至三季報(bào)的“難看”，勢(shì)必會(huì)影響全年業(yè)績(jī)大局。對(duì)酒企而言，疫情“負(fù)影響”2020年發(fā)展已是不爭(zhēng)的事實(shí)，我們?cè)撊ヌ崆八伎既绾蜗?/span>